mậu binh online(www.vng.app):均胜电子(600699)22Q3点评:Q3收入表现超预期 2亿+利润充分验证安全业务盈利改善的持续性

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业绩简述:22Q1-Q3 公司实现收入357.4 亿,同比+4.8%(汽车电子/汽车安全分别实现收入107/249 亿,同比分别+16%/1%),毛利率为12%,较之22H1 提升1.1pcts。归母净利润/扣非归母净利润分别为1.3/2.5 亿,同比分别+626%/133%。
单Q3 公司实现收入128 亿(同比+23%),归母净利润/扣非归母净利润分别为2.36/1.71 亿,均扭亏(归母净利润略超业绩预告上限)。收入/利润符合预期,安全业务扭亏,汽车电子业务增速提振且毛利改善。
安全/汽车业务毛利改善均显著,安全业务扭亏,公司盈利可持续得到印证。22Q3均胜安全业务收入约87 亿,同比+19%,安全业务毛利回暖至10.5%(较之22H1提升2.5pcts,随着上游大宗商品带来的成本压力改善、来自客户的高价物料补偿持续兑现及海外市场需求改善,22Q4 预计毛利率将持续回暖。汽车电子业务单Q3实现收入41 亿,同比+30%,毛利率为21.3%(较之22H1 提升3.4pcts,是19年以来的最佳水平)。安全业务Q3 单季已实现扭亏为盈。单Q3 公司整体毛利率为13.9%(同环比+1/3pcts),净利率为1.8%(同比扭亏,环比Q2 提升1.4pcts),盈利可持续性得到印证。
管理费用持续优化,产能/人员重组整合已基本结束。费用端,22Q3 公司销、管、研费用率分别为1.5%/4.3%/4.6%,销、研环比Q2 基本平稳,同比分别-0.8/1.2pcts。
管理费用率同环比分别-2.3/0.3pcts,改善最为显著。从非经常损益项来看,22Q3企业重组费用约560 万,去年同期约5300 万;22Q3 其他符合非经常性损益定义的损益项目+730 万,去年同期损失3000 万(主要为疫情带来的停工停产损失),可见公司产能/人员重组整合已基本结束,Q4 预期也不会有这些因素拖累利润。
22Q3 现金流的改观比利润更显著。单Q3 公司销售商品、提供劳务收到的现金约141 亿,同比+47%,,

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,经营活动现金流量净额约5.3 亿,去年同期为-4 亿,22Q3现金流表现比利润更亮眼。
看好均胜达成全年股权激励目标,23 年利润弹性释放同样确定性较高,订单状况同样是历史最好水平。安全业务原材料主要为钢、铝、铜、塑料、气囊布(纺织面料)、芯片等大宗商品,成本压力较之去年同期改善的同时,高价物料补偿Q4 预计持续兑现,安全业务全年有望盈亏平衡。汽车电子各业务条线盈利能力均良好(均联智行/普瑞21 年净利率分别为5.3%/2.9%),看好22Q4 公司利润率持续改善,达成全年5-6 亿的股权激励利润目标。商誉端,目前商誉主要集中在中国及其他亚洲地区,国内车市Q3 以来持续向好,减值风险较小。减值风险比较大的日、韩地区,9 月汽车销量亦已开始回暖,减值风险预计也不大。随着地缘政治、疫情影响趋于平稳及全球轻型车需求回暖,看好23 年收入水平持续回暖,叠加净利率改善,弹性可观。此外,根据公司业绩交流会披露,截止10 月,22 年公司累计新增订单超710 亿(安全业务超450 亿,汽车电子业务超260 亿),新能源车占比50%+,国内自主品牌和新势力的订单占比持续提升,全年订单有望达到历史最佳水平。净利率持续回暖叠加汽车电子业务拥抱智能化(8155 座舱平台/800V 平台相关产品/基于Orin 的智驾域控),前路尤可期。
持续看好公司利润率改善表现及长远经营潜力,维持“买入”评级:预计22-24 年公司归母净利润分别为6.41/12.42/20.93 亿元,对应EPS 分别为0.47/0.91/1.53元。给予公司2022 年60-70x 目标P/E,目标价28.12-32.81 元,维持“买入”
评级。
风险提示:国内外轻型车产销量回暖情况不及预期;安全业务重组整合及扭亏进程不及预期;行业竞争加剧;汽车电子业务开拓进程不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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